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陈昌智:并购成普遍退出渠道 PE上市提高并购效率

时间:2015-07-31 16:15作者:admin 点击:

中国风险投资论坛在深圳举办以来,通过政府搭台、社会参与、市场运作的方式以发展成为我国风险投资领域,富有国家影响力的大型的盛会,在推动产业结构调整和转型升级,促进区域创新和经济社会发展等方面发挥了积极的作用。

 

本届论坛以释放改革红利,打造中国风险投资升级版为主题,既把握了十八届三中全会确定的全面深化改革的政策取向,也把握了发挥市场在资源配置中起决定作用促进经济转型升级的大局,若使风险投资升级版在打造未来经济升级版的过程中发挥更大的作用,这是一个重要的课题,在当前,经济发展中的困难和问题,认真的研究这一课题,提出有针对性的建议,具有非常积极的意义。

 

风险投资作为一种创新的工具和创业活动的孵化器,使市场配制资源的有效途径,在促进科技型的中小企业创新创业,课题成果转化方面发挥着巨大的作用,我今天发言的题目是促进风险投资与科技创新深度融合,推动经济发展。

 

我的稿子准备的可能长了一点,我想在讲的过程中压缩一下,我会看这时间讲的,要留更多的时间给我们其他的同志们。

 

问题1、经济发展的问题,风险投资与科技创新深度融合大有可为。

 

第一个问题我将压缩2/3,从当前的经济形势来看,世界经济问题艰难,国内经济下行的压力很大,但是国务院采取了一些积极的措施,而且使我们的经济结构的调整取得了可喜的成果,向第三产业的比重在提高,内需的贡献在加大,单位之间的能耗在继续降低。

 

但是我们也要看到,我们经济中困难和问题还很多,资源的压力、环境的压力,特别是当前产能过剩的压力,还非常之大,从钢铁、水利里来看,产业的利用率都在75%以下,怎么解决这些问题?必须深化改革、必须依靠科技创新,我认为深圳作为国家创新型城市,创新发展的亮点非常突出。

 

据统计,2013年,深圳第三产业的增加值占GDP的比重达到了56.6%,比上年提高一个百分点,深圳互联网新能源、新材料、新一代信息技术、文化创意等六大新兴产业的增加值达到了5000亿元以上,增长了25.5%,去全市经济的平均增数高出了10个百分点,取得这些成绩的原因是多方面的,但不能忽视风险投资机制所贡献的力量。

 

201312月底,深圳市股权投资企业累计达到了8862万,并投资了一大批创新型的企业,作为我国风险投资最发达的地区之一,可以说深圳的风险投资和科技创新实现了良性的互动,有机融合的双轮驱动开始持续乏力,生机勃勃。

 

问题2、经济体制的改革不断深化,风险投资行业迎来了发展的新机遇。

 

2013年在国内外复杂的经济形势下,我国的风险投资行业接受了募资投资退出全面的挑战,2014年的第一季度,中外创投只上升了0.5%,相对2011年以前,两位数的负荷增长力,行业发展受限的情况是显而易见的,但在这个情况下,这个行业也面临着新的机遇。

 

1、使我国风险投资行业面临着难得的行业机遇。磨炼使人成熟,风险投资行业历经磨炼,也正在创造着自己的发展前景。

 

并购退出,成为较为普遍的退出渠道,并购活动的交易规模和交易频率明显的增加,有着很好的发展势头,今年PE上市模式兴起,上市公司提高了并购的效率,PE锁定了渠道不确定的风险,更加多元化的退出选择,为我国风险投资行业进一步走向成熟,起到了促进的作用。

 

2、股权众筹蓬勃的发展,并逐步得到社会的认同,除了一定比例的股份,面向普通的投资者,投资者获得了未来的收益,这种基于互联网渠道而进行的融资模式,被称作股权众筹,也有得说股权众筹就是股权互联网化,目前国内的股权众筹平台超过了15家,比如说北京的天使会、原始会(),深圳的天狮客等等。

 

从整体来看,股权众筹仍处于早期的发展阶段,它最为重要的是要规避非法机制的风险,这一点,对于股权众筹来说,我认为是至关重要的,有的股权众筹做得很好,一开始就注意了规避这个非法集资的风险,对投资人要求他们的资金规模达到一定的程度,要求个人年薪的收入要在50万以上,而且只允许他财产的10%用来投资,我认为这些办法都是很好的规避了非法集资的风险。

 

3、创投平台兴起,并且不断的发展创新,这个已经成为创新与创业的代名词,民间资本和民间创新在这里有机的融合,平台的成长对建设创新型的国家具有积极的意义,在座的多数是搞创投的,我想对车库咖啡也有所知道,也有少数的人不一定了解。

 

车库咖啡是114月在北京中关村(5.25, -0.01, -0.19%)建立,听起来是一个咖啡厅,但是实际的功能是为创新者和投资者提供一个办公的成本低下的环境,就是说每天你只要点一杯咖啡,你就可以在这个环境里享受一天的办公,说从他到现在以来,已经有很多的创新的团队,创投的团队进入,达到了不少的创投和约,而且北京银行(8.08, 0.02, 0.25%),中关村分行业积极的参与,创新了金融的模式,对有的成长非常好的企业,即使他没有销售的产品、它甚至还没有抵押的产品,他们依然给它放款,所以说对于创新型企业的发展起到了非常好的作用。

 

二、全面深化改革使我国风险投资行业面临着重要的制度机遇。

 

1、新三版的退出功能正在形成,多层次的资本市场正在完善,有利于行业的顺畅退出,目前全国中小企业股份转让系统挂牌,今年612日挂牌的有792家,总的是值超过了1450亿,有了专版等功能的开发,会更加丰富我国多层次资本市场的内涵。

 

股转系统将会同中国结算公司、券商、系统开发商等进行系统的仿真测试,金山版的退出功能将很快的得以显现,有新三版市场,创业版市场、主板市场,多层次的资本市场正在逐步的建立和完善。

 

2、新过九条的推出,有利于行业的长远发展。今年59号,国务院印发了关于进一步促进资本市场发展的若干意见,这个意见提出,推进于股票发行注册制的改革,加快股权市场的建设,都是市场化改革的充分体现,新时期全面深化资本市场改革的重要文件,勾画出资本市场顶层设计的路线图,并将进一步释放改革的利好、自发市场的活力,为资本市场的发展夯实更加坚实的基础。

 

3、降低公司的注册门槛,减少审批事项改革的举措,国务院推进注册登记制度改革,就是把更多的选择权交给市场主体,有利于优化营商的环境,促进新技术、新业态、新产业的发展,推进投资创业的便利化,意味着民营资本尤其是VCPE资本将有更多的机会进入到国企改革投资和创业的投资当中,有的机构准备潜伏于国企改革的领域,当然,这里还有一个很大的风险,需要在这个过程中很好的规避,那就是国有资产流失的风险。

 

希望我们的投资者,在资本运作的过程中,要按法规、按程序进行投资,不要到时候变成国有资产流失,我们还要负一定的法律责任,当然什么是国有资产流失,什么是真的流失,什么是没有流失,这应该是有一个界限,但是很多时候是说不清楚的,我希望我们的投资者,在和国际合并的过程中,在实行混合所有制的过程中一定要规避国有资产流失的风险。

 

第三个大问题,也是最后一个大问题,稳步推进改革,营造行业发展的环境。

 

展望我们风险投资行业的发展,仍然面临着一些深层次问题的挑战,今天围绕促进风险投资行业的发展,进一步推动风险投资与科技创新深度的融合,我想谈几点看法。

 

1、进一步简政放权,充分发挥四创机制的作用。

 

目前,风险投资的行业管理在思想的认识上还存在着偏差,监管依然比较笼统,今天3月关于管理条例的征求意见,有的条款还惯以资金投资资金的经过,都必须进行备案,这是不是还是带一种审批的色彩?因为它没有备案就不可以投资,另外36个条款有8个条款设计出法,这样依法贷款的思路还值得研究。

 

十八届三中全会指出,经济体制的改革是改革的重点,核心的问题是处理好和市场的关系,市场起决定性的作用,风险投资作为市场配制资源有效推动科技创新的金融工具,应该遵循使市场在资源配置中起决定作用的基本思路,因此我认为在监管思路上,应该更尊重市场本身的规律,而不能像对待产生的金融机构一样,以注重风险为核心的结构,应该多给风险投资行业一些空间,让市场自我约束、自我调节。

 

与此同时,更好的发挥政府的作用,我认为主要体现在行业的监管上,应该是建设服务型的政府,充分发挥行业协会等中间组织服务的职能。

 

2、进一步细化制度的设置,促进引导基金更好的发挥作用。目前,引导基金在实际的运作过程中,依然存在追求安全、急功近利的现象,特别是一些地方的引导基金,要求比较高的为地方的基金服务。这个问题我讲几点看法。

 

首先,引导基金对于投资本地的比例、要求不易过高,要求一定的比例投在当地,是可以理解的,也是正确的,但比例过高,就不利于发挥引导资金的作用,而且有的地方缺少优质的项目,没有办法实现,我了解一个城市的引导资金,设立了3年,没有进行过一次投资,因为它没有可选择的效率,其次,引导基金的操作方式和基本要求,要能够针对本地的特点,从当前的情况来看,一些地方的引导资金,不加区别的都把战略型新兴产业作为自己的引导,但当你并不具备这类产业的发展条件,这同样不可以发挥好引导的作用,应该有针对性的结合当地的发展战略规划,创造性的设计出具有鲜明特点的实施方案。

 

3、引导基金应重视引导资金早期投资,中央有关部门、地方政府可以设计一些专门针对早期投资的引导资金,或适度的提高常规引导基金对专著早期项目的风险投资基金的出资比例,在中关村国家自主创新示范区的发展历程中,中关村科技园区管委会一直重视天使投资的发展,2011年开始设立了天使投资引导资金,筛选出优秀的天使投资机构并与之合作,目前中关村天使投资引导基金已成为了市场上具有重要影响力的RP,带动了民间资本投资的热情、活跃了资本投资的市场。

 

三、促进行业持续健康发展

 

当前,税收政策与风险投资的发展不仅匹配,对有限合伙人的征税不合理,07年新修订的合法企业法生效以后,有限合伙企业在我国有了合法的地位,当然针对合伙企业的税收政策并没有得到及时的修改,按照现行的规定,有限的合伙人所需要负担的付恶达到了35%,目前一些地方税务部门征税的时候,他是取决于机构的情况,往往在基金只有一个项目退出的情况下,就要要求交税,如果资金回流并征税,不进行综合的计算,就可能会出现成本没有回收,先要被征税的问题,对此我讲2点看法。

 

首先,应该适当的降低对有限合伙人征税的税率,对有限合伙人其收益可以比照个人的税法,利息股息红利所得,持有20%的比例征求个人所得税。

 

其次征税的选择,应该考虑风险投资的特点,为避免基金前期的征税,后期亏损的情况,可以研究资金在盈利的情况征税,如果前期项目可以让基金收入成本,这时候开始进行征税,是符合行业发展的实际情况,总之,基金是结合投资,如何对它的收益和成本进行综合的核算,是一个值得研究的问题。

 

最后一个问题,我把它删掉,不说了,同志们,风险投资和科技创新是互相支撑的,没有风险投资的支持,科技创新不能顺利的转化为生产力,没有优秀的科技项目的支援,风险投资行业也不能实现持续健康的发展,希望大家共同研究这个课题,为实现风险投资和科技创新的深度融合,促进经济发展而出谋划策,最后,祝愿本次论坛取得圆满成功,谢谢大家!

 




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